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发稿时间:2018-07-13 18:44:32来源:牡丹江教育网欢迎您 【 字体:

原标题:如何看待当前去杠杆的进展和前景

作者:重阳投资

我们认为,网上赌博开户送钱送礼金当前去杠杆的重点已经由金融去杠杆转向了实体去杠杆,网上赌博开户送钱送礼金由金融机构的负债端去杠杆转向了资产端去杠杆。相应的,网上赌博开户送钱送礼金大类资产配置面临的环境也从宽信用、紧货币转向了紧信用、宽货币。

Q:中央财经委第一次会议再次对去杠杆作出部署,网上赌博开户送钱送礼金并首次提出了“结构性去杠杆”,网上赌博开户送钱送礼金请问重阳投资如何看待当前去杠杆的进展和前景?

A:党的十九大报告将防范化解重大风险列为了三大攻坚战之首,近期召开的中央财经委第一次会议再次对去杠杆作出部署,并首次提出“结构性去杠杆”。我们认为,当前去杠杆的重点已经由金融去杠杆转向了实体去杠杆,由金融机构的负债端去杠杆转向了资产端去杠杆。相应的,大类资产配置面临的环境也从宽信用、紧货币转向了紧信用、宽货币。

金融去杠杆初见成效

2015年以来部分金融机构资产负债表高速扩张,脱离了实体经济的融资需求和传统金融监管范围,金融链条过长、金融空转严重,累积了较大的金融风险。因此,金融去杠杆主要针对金融机构的同业杠杆,压缩同业链条。金融去杠杆的重点主要从金融机构的负债入手,主要手段是提高负债成本、设置负债监管等。

2017年以来,“一行三会”相继出台了以“三违反、三套利、四不当”检查为代表的一系列监管措施,已经取得了一定的成效。2018年2月,全部商业银行的总资产增速已经由2016年末的16.6%降至了7.0%,中小金融机构降幅尤为明显;表征同业资产的金融机构股权及其他投资增速从2016年末的64.4%降至了0.5%。可以说,金融去杠杆已经初见成效。随着资管新规、商业银行流动性管理办法新规等的正式出台,金融去杠杆的过程将进一步深化。

结构性去杠杆剑指实体经济去杠杆

中央财经委第一次会议首次提出“结构性去杠杆”的概念,要求尽快把地方政府和企业部门特别是国有企业的杠杆降下来,努力实现宏观杠杆率的稳定和逐步下降。在中国的政治经济学中,国有部门是信贷扩张的主要驱动力。管控住了地方政府和国企,也就遏制住了银行资产端增速。自去年底以来,财政部出台了一系列严控地方政府债务的措施;各类规范银信合作等影子银行的措施,则旨在堵住地方政府和国企的各类非正规融资渠道。今年以来社融增速的快速回落,实体经济去杠杆已经初见端倪。

从宽信用、紧货币到紧信用、宽货币

2017年去杠杆主要针对金融领域,因此央行稳健中性的货币政策在执行层面总体是偏紧的;实体经济信贷扩张的的动力仍然较强,金融机构为了维持资产端的扩张,不断提高负债吸收成本。其结果是,广义流动性增长偏松(社融代表的广义信贷增速较高),但货币市场流动性持续偏紧,利率债等不断受到抛售。在今年实体经济去杠杆的背景下,广义信贷增速快速放缓,贷款利率大幅上升;但信贷供给收缩后,金融机构负债扩张的压力降低了,货币市场利率快速下行,利率债也再度受到投资者的青睐。

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